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美尚生态业绩“变脸”进行时

发布时间:2019-10-19 12:56:08 阅读次数:1277

2019年上半年,尚美生态实现营业收入8.11亿元,同比下降23.09%。净利润达到1.23亿元,同比下降15.11%。

自2016年以来,由于合并收购重庆金典花园有限公司(以下简称“金典花园”),尚美生态绩效稳步增长,公司净利润年均增长16.39%。

进入2019年,刚刚通过业绩承诺期的金典花园业绩大幅下滑,公司上半年净利润同比下降71.41%。

根据半年度报告,截至2019年6月30日,尚美生态对金典花园的商誉账面价值约为6.72亿元。在半年度报告中,尚美生态没有为金典花园计提商誉减值损失。同时,受金点花园业务影响,尚美生态应收项目持续增加,公司资产减值准备大幅增加。

在巨大商誉和应收账款减值风险的压力下,尚美生态的业绩“冰点”可能还没有到来。

子公司“夹点”变脸

尚美生态传统主要从事生态景观建设。其经营类型包括生态恢复重建和园林景观。该公司于2015年12月上市。

上市前,尚美的生态表现增长缓慢。2014年和2015年,公司实现营业收入分别为5.73亿元和5.8亿元,净利润分别为1.08亿元和1.1亿元,营业收入分别增长7%和1.33%,净利润分别增长6.21%和2.64%。

上市不到半年的尚美生态将于2016年5月发布收购计划,以15亿元收购金典花园100%股权。

金典花园主要从事园林工程建设和绿化维护。其大多数下游客户是房地产、住宅建筑、酒店和其他行业的公司。

2016年12月,尚美生态完成了对金典花园100%股权的收购。

得益于金点花园的整合,2016年和2017年,尚美生态经营收入分别增长81.77%和118.38%,净利润分别增长89.3%和35.95%。

2016年至2018年,尚美生态的经营收入以10.68%的复合年增长率增长,净利润以16.39%的复合年增长率增长。在此期间,金点花园实现非净利润分别为1.4亿元、1.42亿元和1.88亿元,总计4.7亿元。

根据履约承诺,2016年至2018年,金典花园承诺扣除费用后实现净利润不低于5.28亿元。

也许是因为2017年金典花园的表现相对较差。2018年,尽管净利润同比增长32.39%,但金典花园仍未能确保其三年业绩承诺的顺利完成。

出乎意料的是,就在履约承诺期结束后,金典花园的业绩“减半”。

根据半年度报告,2019年1月至6月,金典花园的营业收入为2.3亿元,同比下降3.43亿元,同比下降59.86%。净利润为2489万元,同比下降6218万元,同比下降71.41%。

就业绩变化而言,2019年上半年,尚美生态的营业收入同比下降2.43亿元,同比下降23.09%。公司净利润同比下降2197万元,同比下降15.11%。

对比显示,2019年1月至6月,金典花园的业绩下滑远远超过了尚美生态的整体下滑,这成为拖累上市公司整体业绩的直接原因。

尚美生态在半年度报告中表示,报告期内,由于业务结构调整期的因素,金典花园业务和公司生态旅游业务规模均有不同程度的下降。

现金流“处于压力下”

现金流量表显示,2019年上半年,尚美生态建设净现金流为-3499万元,同比下降132.11%。

与稳定的业绩相反,自2015年以来,尚美生态的现金流多年来一直很差。2015年至2017年,公司经营活动的净现金流量分别为-1.43亿元,-1.84亿元和-1.96亿元,累计净流出5.37亿元。同期,公司支付固定资产、无形资产等长期资产购建现金7227万元,收购子公司等业务单位现金净额7.44亿元。

为了缓解金融压力,2015年以来,尚美生态共融资46.93亿元,其中直接融资36.77亿元,间接融资10.15亿元。

截至2019年6月底,尚美生态生息负债总额21.4亿元,利息支出6883万元,占当期毛利的22.58%。

从资产负债表结构来看,应收项目和存货的大幅增加明显占用了尚美生态的资金,尤其是收购金典花园后,尚美生态的应收项目和存货都开始大幅上升。

数据显示,2015年尚美生态应收账款(包括应收账款和应收票据)账面价值合计2.16亿元,占当期销售收入的37.26%。存货账面价值约为5565万元,占当期总资产的3.2%。2016年,尚美生态应收账款账面价值飙升至12.47亿元,占当期销售收入的118.17%。存货账面价值上升至7.39亿元,占本期总资产的15.27%。

2018年1月至2019年6月,尚美生态应收项目账面价值分别约为19.16亿元和17.88亿元,分别占同期销售收入的83.36%和220.48%。存货账面价值分别约为14.75亿元和14.46亿元,分别占当期总资产的17.98%和15.31%。

根据风资料,2017年1-6月、2018年和2019年,尚美生态平均收集期分别为239.82天、284.88天和394.74天,库存周转天数分别为217.42天、328.65天和519.63天。

与同行业上市公司相比,尚美生态的应收账款周转率无疑较低。人文园林、岭南园林、棕榈园林、浦邦园林和东方园林都是尚美生态的竞争对手。

2018年,上述五家公司的平均采收期分别为79.21天、94.67天、149.49天、166.18天和222.73天,均低于生态平均采收期。平均而言,上述五家公司的周转天数约为142.46天,仅为尚美生态周转天数的一半。

2019年1月至6月,上述五家公司的平均收款期分别为97.8天、164.4天、255.79天、241.58天和738.01天。除了东方园林,其他四个低于尚美生态。

一个值得注意的现象是,从2017年起,尚美生态开始累积巨额资产减值损失。公司以现金流为代价的账面利润实际上并没有流入公司,而且其过去的业绩质量也非常差。

根据年报,2016年尚美生态资产减值损失为-130万元,2017年和2018年分别为1.12亿元和1.49亿元,分别占当期毛利的17.8%和18.9%。

以金典花园的业绩数据作为比较,可以更直接地反映上述减值损失的方向。

根据年报,2016年和2017年,金典花园的净利润分别为1.4亿元和1.42亿元。计算表明,尚美生态2017年计提的资产减值损失占金典花园2016年净利润的79.43%,2018年计提的减值损失占金典花园2017年净利润的104.93%。

尚美生态没有披露资产减值损失所涉及公司的具体信息,因此无法知道是上市公司的主体还是金典花园造成了上述损失。然而,可以肯定的是,上市公司来之不易的利润并没有真正留在公司。

投资者需要注意的是,2019年上半年,尚美生态融资2763万元信用减值损失,这意味着目前账面价值超过30亿元的应收项目和存货资产也可能包含未计提的风险。

商誉减值“暂停”

除应收项目和存货外,金典花园的经营前景以及尚美生态因收购而形成的商誉可能成为影响尚美生态业绩的另一个“隐患”。

据启新宝的数据,金点花园自成立以来,一直面临无数诉讼。其中,2019年,涉及金典花园作为被告的诉讼案件(包括上诉)将达到8起。

同时,自2016年起,金典花园被杭州滨江区人民法院、廊坊安子区人民法院、合肥蜀山区人民法院、滦平县人民法院、大厂回族自治县人民法院列为遗嘱执行人。公司的实际管理和运营令人担忧。

由于收购金典花园,尚美生态于2016年形成了7.33亿元的商誉。2018年,金典花园最终未能履行履约承诺,重商生态公司商誉减值损失6074万元。

截至2019年6月,尚美生态对金典花园的商誉账面价值约为6.72亿元。然而,2019年上半年,尚美生态没有为金典花园计提商誉减值损失。

根据会计准则的有关规定,企业合并形成的商誉无论是否有减值迹象,每年都要进行减值测试,商誉的减值部分计入当期损益;资产减值损失一经确认,不得在后续会计期间转回。

如果金典花园的运营不能逆转,尚美生态无疑将面临商誉巨大减值损失的风险。投资者应关注商誉巨大减值损失导致的巨大业绩损失风险。

针对文章中提到的问题,《证券市场周刊》记者已经向上市公司发出了采访函,截至发布之时,尚未收到该公司的回复。

来源:证券网络

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